Deuda local: a la búsqueda de extranjeros

Emisiones por hasta US$ 7.000 millones este año podrían hacerse mediante fórmula que debutó en 2017.

Aunque había generado algunas dudas en el mercado, el plan de emisión de deuda local anunciado a las 17 horas del viernes 6 de abril por el Ministerio de Hacienda mantendrá la fórmula iniciada en 2017 para atraer inversionistas foráneos al mercado de deuda local. Es un paso más dentro de la estrategia global para potenciar al mercado de capitales chileno.

Desde la cartera detallaron que “no se ha abandonado la política de book-building” (construcción de libro, fórmula que se emplea para las emisiones donde participan inversionistas extranjeros). Precisaron que “el plan de emisión en moneda local por US$7.000 millones considera subastas y una parte importante vía book-building, donde se colocan libros en los cuales se invita a inversionistas extranjeros”. 

Las dudas habían surgido luego de que Hacienda informara en enero que emitiría en el primer semestre hasta US$3.500 millones en el mercado local y emitiera luego US$ 2.000 millones en el exterior, todo esto dentro del margen de endeudamiento autorizado en el Presupuesto 2018 por hasta US$9.500 millones. Así, algunos agentes de mercado evaluaron que se estaba dejando espacio para las emisiones vía construcción de libro por hasta los US$3.500 millones (restando el margen habitual de US$500 para créditos con organismos multilaterales).

Por eso, cuando se hizo el anuncio de emisiones para el año y sólo figuraba que los montos se colocarían vía subasta, se pensó que se había desechado la fórmula de construcción de libro que había sido efectiva para atraer a inversionistas extranjeros. Hacienda precisó que la práctica respecto de las colocaciones por book-building es que “no se informa previamente el calendario de fechas ni los montos”.

Más competencia

Hoy las AFP son las principales tenedoras de este tipo de activos emitidos por Tesorería y el Banco Central. Son bonos que tienen poco movimiento, tanto porque no hay interés por transarlos y tampoco compradores que puedan adquirir grandes montos. Por eso, una mayor participación de inversionistas extranjeros de gran tamaño agrega competencia a este mercado.

Así lo estima el economista jefe de Euroamérica, Felipe Alarcón, quien valora la decisión de Hacienda. “Facilitarles la vida a los extranjeros que vienen a invertir a Chile, con procesos menos engorrosos y más baratos, agrega competencia”, señala. Dice que la positiva experiencia del año pasado, cuando debutó esta fórmula, permitió abrir este camino. “Creo que lo que se busca es avanzar hacia una mayor diversificación de los tenedores de esta deuda, que hoy está concentrada en pocas manos, principalmente las AFP y también compañías de seguros”.

Coincide el director ejecutivo de Tanner Investments, Luis Flores, quien destaca que desde 2009 se viene avanzando en diversos ajustes para facilitar el ingreso de extranjeros al mercado de capitales local. “Los últimos cambios se verificaron el año pasado, con el custodio global Euroclear abriendo cuenta en el DCV (Depósito Central de Valores) local para que los extranjeros mantengan allí sus papeles y la posibilidad de hacer las emisiones de deuda local vía construcción de libro, que es como se hacen todas las emisiones grandes en la región; en Brasil, Argentina, Colombia. Esto es algo que los extranjeros ya conocían, éramos nosotros los que estábamos atrasados”, comenta.

Flores afirma que es “positivo que haya persistido esta fórmula, que nos equipara con el resto del mundo. Tenemos más demandantes ante la misma oferta de papeles, más precios, más liquidez en el mercado, porque hay más participantes y también mayor estabilidad en los precios, menos volatilidad”.

Sobre cuánto del total de US$7.000 millones en deuda local debería hacerse vía subasta y cuánto por construcción de libro, tanto Alarcón como Flores estiman que lo más importante es que, independientemente del mecanismo que elija Hacienda, los inversionistas locales y extranjeros puedan participar en igualdad de condiciones. Pero el ejecutivo de Tanner Investments cree que, en ese caso, la segunda opción es una “mejor herramienta”.