Economía

La renta fija en suspenso: ¿Hacia dónde se inclinará Chile?

De acuerdo con BICE Inversiones, la desaceleración económica primará en el mediano plazo y bajará la presión al IPC. Pero otros opinan diferente.

Por Valentina Fuentes

Lunes 9 de marzo de 2020

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La semana pasada los bancos centrales de Canadá, Kuwait, Jordania, Argentina, Catar, Hong Kong, Baréin, Arabia Saudita, Malasia y EE.UU. recortaron sus tasas para estimular la economía en respuesta a la desaceleración global provocada por el coronavirus.

La sorpresa inflacionaria de febrero pone un manto de dudas sobre si Chile se sumaría a ese grupo en el corto plazo, a pesar de que el mercado de derivados lo da por descontado.

Al contrario de otras autoridades monetarias, la misión esencial del Banco Central (BC) es controlar la inflación y no contempla en su misión -como sí lo hace la Reserva Federal de EE.UU.- estimular el empleo. Es por esto que el expresidente del Banco Central Roberto Zahler no estima conveniente que el instituto emisor recorte la Tasa de Política Monetaria (TPM) en el corto plazo principalmente por los efectos negativos que esa política tendría sobre el tipo de cambio, según dijo el viernes en el programa PAUTA Bloomberg.

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Roberto Zahler: "No me parece razonable bajar ahora la tasa de interés"

El expresidente del Banco Central dice que "lo más adecuado sería hacer algo de política fiscal más expansiva en lugar de política monetaria expansiva".

Otros creen que el BC podría esperar un par de meses. Un recorte con "el nivel actual de tipo de cambio y con un proceso de intervención cambiaria en curso, puede complicar la comunicación de los mensajes de política", dijo Antonio Moncado, economista de BCI. "Vemos mayor probabilidad de observar un ajuste en mayo, con una reunión de política a fines de marzo que sirva para comunicar de buena forma un sesgo más expansivo".

La desaceleración económica primará en el mediano plazo y desacelerará la inflación, lo que permitiría al BC realizar recortes recién en la segunda mitad del año, dice un reporte de BICE Inversiones

Para algunos agentes de mercado, el dato no cambió mucho las cosas. "Para la próxima reunión de política monetaria sí o sí los tipos van a tener que bajar 25pb (puntos base)", dice Sebastián Ide, gerente de la mesa de dinero de Banco de Chile. "Mientras no haya una situación de hiperinflación exacerbada en los precios, las expectativas de movimientos de tasas no cambian".

En cuanto a nuevas emisiones de bonos locales, la semana pasada el Ministerio de Hacienda dio detalles de su calendario de bonos de Tesorería, que verá la creación de nuevos vencimientos a 2025 y 2039 y reaperturas de bonos a 2030 y 2050, tanto en pesos como en UF. Su primera colocación será el 25 de marzo.

En el lado corporativo, nuevamente el mercado sigue inactivo, pero sí supimos de inscripciones por parte de Empresa Eléctrica Cochrane, filial de AES Gener, de hasta USD485m a 20 años. En tanto, Colbún emitió USD500m de bonos en dólares a 10 años en mercados internacionales.

"Una vez que los mercados se calmen y que se puedan validar los nuevos niveles bases, podríamos volver a ver reactivación en emisiones corporativas", dice Ide, de Banco de Chile.

Lo que dice nuestro analista:

La baja en los rendimientos de los bonos latinoamericanos se ha extendido a los de Chile y el movimiento estaría lejos de terminar debido a la incertidumbre con el coronavirus.

El sentimiento imperante de reducir exposición al riesgo ha pesado sobre las monedas de mercados emergentes y las acciones. Sin embargo, los aumentos de precios de los bonos muestran que los inversores no esperan ningún tipo de evento crediticio o impacto fiscal importante.

Las tasas de los bonos de Chile pueden bajar aún más, ya que el recorte de emergencia de medio punto porcentual de la Reserva Federal impulsó la búsqueda de casi todos los activos de renta fija en todo el mundo.

Davison Santana, estratega de renta fija de Bloomberg News

Calendario de licitaciones de bonos de tesorería 

Fechas Bonos en Pesos (millones) Bonos en UF (miles)
2025 2030 2039 2050 2025 2030 2039 2050
25 mar 78.000 80.000 2.760 2.760
03 jun R/I R/I 78.000 R/I R/I 2.730
17 jun 156.000 + R/I R/I 4.140 + R/I R/I
01 jul 120.000 + R/I 5.520 + R/I
22 jul R/I R/I 156.000 R/I R/I 4.085
05 ago 156.000 + R/I R/I 4.140 + R/I R/I
26 ago 80.000 + R/I 120.000 + R/I 4.140 + R/I 4.140 + R/I
07 oct 156.000 4.085
28 oct 2.760 + R/I 2.760 + R/I
11 nov 4.140 + R/I 4.140 + R/I
TOTAL 390.000 200.000 200.000 390.000 13.800 13.800 13.800 10.900

R/I = Recompras e Intercambios

Bonos en proceso de inscripción o emisión: 

Sociedad Monto por emitir Plazo Calificación
Empresa Eléctrica Cochrane USD485m 20 años A+ (Fitch)
SQM 4 y 8m de UF 10 y 30 años AA- (Fitch)
Viña San Pedro Tarapacá AA- (Fitch)
Parque Arauco 2m UF 5 años
La Araucana $353,5mm 5 años
CAP 6m UF 10 y 30 años A+ (Fitch)
Primus Capital 1m UF 10 años
Banco Security 4 series por 5m UF; 2 series por CLP100mm 5; 6; 6; 11; 15; 16 años AA (ICR)
Caja Los Héroes 1,3m UF 5 años A+ (ICR); A (Fitch)
Moller y Pérez-Cotapos 2m UF cada una BBB (ICR)
Copec 3m UF y 7m UF 10 y 30 años AA-(cl) [Fitch]; AA (Feller Rate)
Patio Comercial 3m UF A (Feller Rate)
Empresa Eléctrica Cochrane USD485m 20 años
Indisa 2,5m UF cada una 10 y 30 años A+(cl) [Fitch]
Sun Dreams 1,9m UF 30 años A- (Humphreys)
Colbún 7m UF cada una 10 y 30 años AA-(cl) [Fitch]; AA (Feller Rate)
Copeval 2m UF 10 años BB+(cl) [Fitch]
Sigdo Koppers A+(cl) [Fitch]
Corporación Universidad de Concepción 5m UF 20 años A- (ICR)
Rutas del Desierto 6,4m UF 22 años
A3 Property Investments 5m UF 10 y 30 años A (ICR y Feller Rate)
Red Salud A(cl) [Fitch]
Inmobiliaria Nialem 3m UF 10 y 30 años A+ (Feller Rate)
Inversiones Previsión Security 1,5m UF 4, 9, 20 y 24 años A+(cl) [Fitch]; A+ ICR
Embotelladora Andina 10m UF 10 y 30 años AA(cl) [Fitch]; AA (ICR)
Ruta del Limarí 6,8m UF 24 años A+ (Feller Rate)
Nexus Chile Health 1,5m UF 10 años A- (ICR y Humphreys)
Enaex 2,5m UF cada una 10 y 30 años AA-(cl) [Fitch]; AA (Feller Rate)
AVLA 800.000 UF 7 años A- (ICR; Feller Rate y Humphreys)
Forum 30m UF 30 años AA(cl) [Fitch] AA (ICR)
Aguas del Altiplano 2,2m UF 15 años AA (Feller Rate)
Aguas Araucanía 2,2m UF 15 años AA (Feller Rate)
Aguas Magallanes 1,1m UF 15 años AA (Feller Rate)
Global Soluciones Financieras 3m UF 10 años
Caja La Araucana CLP331,2mm y CLP75,6mm BBB (Feller Rate); BBB- (Humphreys)
SMU 3m UF 8, 10 y 25 años A- (Feller Rate e ICR); BBB+ (Humphreys)
Inmobiliaria Apoquindo 2,8m UF 6 años A+ (Feller Rate y Humphreys)
Infraestructura Alpha 1,5m UF 12 años A- (Feller Rate)
LV-Patio Renta Inmobiliaria 2,5m UF 10 años A+ (Feller Rate & ICR)
Gama Servicios Financieros 5m UF 10 años A (ICR)
Brookfield Americas Infrastructure Holdings Chile 9,5m UF 10 años A (Feller Rate); A+ (Humphreys)
Blumar 3m UF 10 y 30 años A- (Feller Rate)
Penta Financiero 3m UF 10 años A+ (ICR)
Quiñenco 10m UF cada una 10 y 35 años AA(cl) [Fitch] ; AA (Feller Rate)

Bonos recientemente emitidos:

Fecha Sociedad Monto Tasa de colocación Maturity
03 marzo Colbún USD500m 3,335% 10 años
14 febrero Infraestructura Alpha 1,5m UF 4% 11 años
12 febrero Redmegacentro 2m UF 3,25% 24 años
12 febrero Compañía Industrial el Volcán 2m UF 1,83% 10 años
07 febrero Tecno Fast 2m UF 1,85% 21 años
06 febrero Empresas Naviera 2m UF 3,3% 10 años
05 febrero Mall Plaza 2m UF 2,08% 25 años
04 febrero Banco Santander 2m UF 0,44% 5 años
29 enero Ruta del Algarrobo 9,3m UF 3,01% 25 años
22 enero Scotiabank 3,35m UF 0,64% 7 años
16 enero Lipigas 2,5m UF 2,18% 25 años
13 enero Fondo de Inversión Asset Rentas Residenciales 880.000 UF 0,29% 5 años
13 enero Volcom Securitizadora 250.000 UF 3,3% 29 años
08 enero Securitizadora Security 139.000 UF 3,75% 23 años

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