Economía

El diseño financiero que evalúa Tanner

La firma ofrece créditos para automóviles, factoring y créditos comerciales, y descarta una colocación inminente ante un castigo severo en el mercado a sus actuales bonos.

Bloomberg

Por Valentina Fuentes

Lunes 24 de agosto de 2020

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Tanner Servicios Financieros SA está realizando la mayor inscripción de bonos de una empresa financiera no bancaria en Chile desde hace casi un año: una línea de bonos a 30 años por 20 millones de UF, el equivalente a US$ 732 millones.

Pero la empresa, que ofrece créditos para automóviles, factoring -compra de cuentas por cobrar- y créditos comerciales, entre otros, descarta una colocación inminente por el excesivo castigo en el mercado a sus actuales bonos. "Estamos todavía 100 puntos base más arriba de lo que nos interesaría emitir", dijo el gerente de Finanzas de Tanner, Gustavo Inostroza, en una entrevista.

Las medidas implementadas por el Banco Central y el Gobierno para mitigar los efectos de la pandemia en el sistema financiero en Chile han logrado bajar las tasas corporativas, pero muchas se mantienen lejos de los niveles de marzo. Esto se traduce en un bajo atractivo para que las empresas emitan bonos. El número de colocaciones por vía de remates holandeses en la bolsa ha caído a 11 en lo que va del 2020, en comparación con 58 en el mismo período del 2019.

Economía

Banco Central intervendrá para mitigar la volatilidad y evalúa nuevo instrumental

La entidad "salió a calmar al mercado" con el primer anuncio concreto para hacer frente a la volatilidad cambiaria y en renta fija que se espera por el retiro de fondos desde las AFP.

Tanner tiene clasificación AA- en escala nacional. Sus bonos en el mercado local se han negociado a más de 300 puntos base de spread, mientras que los de su clase están en estos momentos en torno a los 140 puntos, según datos de la Bolsa de Santiago y del proveedor de precios RiskAmerica. Los inversionistas pueden estar mirando aumentos en indicadores de riesgo, como el aumento en créditos en mora de más de 90 días a 3,7% a fin de junio, en comparación con 2,9% un año antes.

"Ante igual rating el mercado prefiere activos tangibles por sobre intangibles, que en nuestro caso son cuentas por cobrar", dijo Inostroza. Pero la empresa cuenta con suficiente diversificación para sortear este escenario y no necesita recursos en el corto plazo, dijo.

La empresa colocó un bono por 200 millones de francos suizos en enero y ha hecho ventas de efectos de comercio -letras de muy corto plaz-- prácticamente todos los meses. Además tiene la opción de otros mercados, ya que en julio inscribió documentos en Singapur para emitir hasta US$ 2.000 millones en notas a mediano plazo.

Economía

La contracción más profunda en 35 años: el diagnóstico del Banco Central

La entidad ve con mayor pesimismo el escenario para este año, con la actividad cayendo entre 5,5% y 7,5% y una recuperación más lenta e incierta.

El bono local nuevo iría a cubrir necesidades de financiamiento para el negocio de créditos para automóviles tras la firma de un acuerdo con Nissan en diciembre. Inostroza prevé que éste acuerdo, más un repunte del consumo, elevaría su cartera de colocaciones en un 30% o US$ 150 millones en 18 meses.

Los préstamos para automóviles y factoring generan el 71% del margen bruto de la compañía. En el primer semestre del año la empresa tuvo un 30% menos de utilidades en comparación al mismo período del año anterior y una disminución de casi 17% en colocaciones en contraste con el cierre de 2019.

La familia Massú controla cerca del 60% de las acciones del grupo mientras que el fondo de capital privado The Capital Group es el segundo mayor accionista con un 27%. En 2019, el diario La Tercera reportó que el fondo contrató a Bank of America para vender su parte. La familia Massú "claramente tiene interés en que entre un socio estratégico, probablemente internacional, que aporte muchísimo valor y que dé un plus a nivel de financiamiento", y al mismo tiempo mantener el control, dijo Inostroza.

Crecimiento local

Tanner por ahora ha desistido de una expansión internacional a mercados como Perú o Colombia para no arriesgar su grado de inversión. "Si yo pongo un pie de operaciones en Perú, contamino mis activos con una clasificación soberana peor a la que tiene Chile", dijo Inostroza. Tanner tiene clasificación BBB- en escala internacional de Fitch y S&P.

Además, la pandemia dejará grandes oportunidades en el mercado local. "Una vez que se recupere la actividad creceremos bastante más rápido que el resto por nuestra posición de liquidez", dijo Inostroza. "En el factoring quizás hay muchas compañías que van a desaparecer por quedarse sin financiamiento". También seguirán buscando alianzas con otras marcas de automóviles.

Economía

Hoy bien, mañana peor: las perspectivas de los bonos emergentes

Las ganancias obtenidas por los activos de países emergentes durante el trimestre contrastan con el sombrío reguero de proyecciones.

La semana que pasó

Tesorería emitió CLP528.600 millones en bonos nominales a 2025, a tasa del 1,34%, sin cambios frente a su colocación anterior. En el ámbito corporativo, la sanitaria Nueva Atacama colocó en la bolsa y de forma privada 2,3 millones de UF en dos series a 5 años a tasas de 1,25% y 1,6%.

Esta semana

  • En Chile:
    • Ago 27: Encuesta a Operadores Financieros del Banco Central
    • Ago 28: Tasa de Desempleo en julio
    • Ago 28: Encuesta Económica de Bloomberg
  • Internacional:
    • EE.UU.
      • Ago 25: Venta de Casas Nuevas en julio
      • Ago 25: Confianza del Consumidor en agosto
      • Ago 26: Órdenes de Bienes Durables en julio
      • Ago 27: PIB del 2T
      • Ago 27: Consumo Personal en 2T
      • Ago 28: Ingresos Personales en julio
      • Ago 28: Inventarios de Ventas Mayoristas en julio
      • Ago 28: Gastos personales en julio
    • Eurozona
      • Ago 28: Confianza del Consumidor en agosto

Noticias recientes:

  • Chilena LQIF en proceso de inscribir bonos a 10, 30 años: Feller
  • Tesorería de Chile coloca bonos en pesos al 2025 a tasa 1,34%
  • Nueva Atacama coloca bonos serie A y B en Chile
  • Latam Airlines ingresos 2T superan mayor est.
  • Chile ve luz al final del túnel tras caída económica récord
  • Engie Energía Chile ingresa estudio de expansión proyecto eólico
  • Nueva Atacama busca emitir hasta 2,3m UF en bonos en Chile
  • AES Gener se adjudica contrato para proyecto solar en Colombia
  • Chile 2T cuenta corriente superávit de USD$1.154m; est +USD$650m
  • AB InBev firma acuerdos en Chile con embotelladoras

Emisiones Tesorería

Fecha Letras BTP 2025
2 de septiembre CLP537.000m (11 meses) Recompra

Bonos en proceso de inscripción o emisión:

Sociedad Monto por emitir Plazo Calificación
Tanner 20m UF 30 años
Nuevosur 5m de UF 10 años AA (ICR)
AD Retail CLP132.000m y CLP120.000m 22 y 5 años
SMU 3m UF 10 años A- (ICR y Feller)
Ruta del Loa Sociedad Concesionaria 8,6m UF
Esmax Distribución 2m de UF 30 años A+ (ICR)
Parque Arauco 10m UF 21 y 25 años AA (Feller e ICR)
BTG Pactual 3m UF 3,5 y 5 años A+ (Feller)
Wenco 6m UF 10 y 30 años
Inversiones Punta Blanca 2,75m UF 30 años
Aceros AZA A (Feller)
Universidad de Concepción 4,5m UF 8 y 14 años A (Humphreys) y A- (ICR)
Sigdo Koppers A+ (Fitch)
Hites 2m UF 10 y 30 años BBB (ICR)
SQM 4 y 8m de UF 10 y 30 años AA- (Fitch)
La Araucana $353,5mm 5 años
CAP 6m UF 10 y 30 años A+ (Fitch)
Banco Security 4 series por 5m UF; 2 series por CLP100mm 5; 6; 6; 11; 15; 16 años AA (ICR)
Caja Los Héroes 1,3m UF 5 años A+ (ICR); A (Fitch)
Moller y Pérez-Cotapos 2m UF cada una BBB (ICR)
Copec 3m UF y 7m UF 10 y 30 años AA-(cl) [Fitch]; AA (Feller Rate)
Patio Comercial 3m UF A (Feller Rate)
Indisa 2,5m UF cada una 10 y 30 años A+(cl) [Fitch]
Sun Dreams 1,9m UF 30 años A- (Humphreys)
Colbún 7m UF cada una 10 y 30 años AA-(cl) [Fitch]; AA (Feller Rate)
Copeval 2m UF 10 años BB+(cl) [Fitch]
Sigdo Koppers A+(cl) [Fitch]
Corporación Universidad de Concepción 5m UF 20 años A- (ICR)
Rutas del Desierto 6,4m UF 22 años
A3 Property Investments 5m UF 10 y 30 años A (ICR y Feller Rate)
Red Salud A(cl) [Fitch]
Inmobiliaria Nialem 3m UF 10 y 30 años A+ (Feller Rate)
Inversiones Previsión Security 1,5m UF 4, 9, 20 y 24 años A+(cl) [Fitch]; A+ ICR
Embotelladora Andina 10m UF 10 y 30 años AA(cl) [Fitch]; AA (ICR)
Ruta del Limarí 6,8m UF 24 años A+ (Feller Rate)
Enaex 2,5m UF cada una 10 y 30 años AA-(cl) [Fitch]; AA (Feller Rate)
AVLA 800.000 UF 7 años A- (ICR; Feller Rate y Humphreys)
Forum 30m UF 30 años AA(cl) [Fitch] AA (ICR)
Global Soluciones Financieras 3m UF 10 años
Caja La Araucana CLP331,2mm y CLP75,6mm BBB (Feller Rate); BBB- (Humphreys)
Inmobiliaria Apoquindo 2,8m UF 6 años A+ (Feller Rate y Humphreys)
LV-Patio Renta Inmobiliaria 2,5m UF 10 años A+ (Feller Rate & ICR)
Gama Servicios Financieros 5m UF 10 años A (ICR)
Brookfield Americas Infrastructure Holdings Chile 9,5m UF 10 años A (Feller Rate); A+ (Humphreys)
Blumar 3m UF 10 y 30 años A- (Feller Rate)
Penta Financiero 3m UF 10 años A+ (ICR)

BONOS RECIENTEMENTE EMITIDOS:

Fecha Sociedad Monto Tasa de colocación Maturity
19 agosto Nueva Atacama 830.000 UF y 800.000 UF 1,25% y 1,6%
14 agosto SM Saam 1,4m UF 1,25% 10 años
12 agosto Navieras 1,5m UF 3,49% 8 años
11 agosto Empresa de Ferrocarriles del Estado USD500m 3,07% 30 años
31 julio Compañía General de Electricidad 2m UF 1% 5 años
14 julio Empresa Eléctrica Cochrane USD485m 6,25% 14 años
6 julio Patio Comercial 1m UF 3,5% 5 años
3 julio Consorcio Financiero 1,7% 9 años
30 junio Quiñenco 4m UF 1,2% y 1,65% 12 y 27 años
26 junio Viña San Pedro 1,5m UF 0,5% 5 años
23 junio SM Saam 1,2m UF 1,25% 10 años
22 junio CCU 5m UF 0,85% y 1,2% 7 y 10 años
19 junio Mall Plaza 4m UF 1,3% 10 años
19 junio SMU 3m UF 3,5% 5 años
18 junio Parque Arauco 5m UF 1,5% 9 años
10 junio Empresa de los Ferrocarriles del Estado 3.87m UF 1,02% 25 años
09 junio Red Megacentro 1m UF 3,25% 25 años
05 junio Falabella 2m UF y 5m UF 1,3% y 1,7% 7 y 10 años
05 junio Volcom Securitizadora 1m UF 3,15% 30 años
03 junio Primus Capital 2,15%
22 abril Parque Arauco 2m UF 2,2% años

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