Negocios

Cuál es la renta fija chilena que pende de una cuerda de incertidumbre

A medida que los inversionistas han vendido bonos, el mercado muestra un evidente desconfianza en el sector del retail y las aerolíneas.

Bloomberg

Por Valentina Fuentes

Lunes 30 de marzo de 2020

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Tras el doble golpe del estallido social a fines del 2019 y ahora la pandemia del coronavirus, no extraña que el mercado esté haciendo apuestas sobre cuales podrían ser los próximos en seguir a la minorista AD Retail SA y tener que anunciar algún tipo de reorganización de deuda.

Y a medida que los inversionistas han vendido bonos, el mercado muestra un evidente desconfianza en el sector del retail y las aerolíneas.

Según datos compilados por Bloomberg, las empresas que más aumentaron su probabilidad de default en los próximos 12 meses serían Empresas La Polar SA, Empresas Hites, SA, Latam Airlines SA y Enjoy SA. Estos aumentos se hicieron usando como base el modelo desarrollado por el economista y ganador del Nobel Robert C. Merton en 1974 y compara las tasas de sus bonos, el efectivo disponible en sus balances, sus obligaciones de corto y largo plazo y la volatilidad en el precio de las acciones y opciones, entre otros factores.

  • Empresas La Polar: Ninguna sorpresa con este nombre, considerando que ICR Chile advirtió la semana pasada sobre lo mismo, al recortar la calificación a C. En los últimos 30 días, su probabilidad de default en los proximos 12 meses aumentó de 2,3% a casi un 11%, según datos de Bloomberg
    • La tasa del bono serie F de La Polar subió a 53% tras tocar 72% este mes, según precios de LVA Índices
    • La Polar no respondió a llamadas a su call center ni emails a su departamento de relaciones con inversionistas
  • Empresas Hites: Su probabilidad de default en 12 meses subió de 2,4% al 5,5%, según datos de Bloomberg, y la tasa del bono serie D a 2026 está en 12,3% tras tocar un máximo este mes de 16,9%
    • La empresa dijo por email que cuenta con suficiente caja para hacer frente a todos sus compromisos de deuda, y una cartera de colocaciones de más de CLP180.000m con duración menor a un año lo que es un activo muy líquido
  • Latam Airlines: La principal aerolínea del país ya acumula tres bajas de calificación en el mes, y su probabilidad de default para los próximos 12 meses subió de 0,9% a 4,8% según datos de Bloomberg.
    • La tasa del bono en dólares a 2024 está en 33,6% tras tocar un máximo de 54,4%, según precios de Bloomberg
    • Latam tendría liquidez "adecuada" tomando en cuenta la línea de crédito disponible y su acceso a los mercados de capital y préstamos bancarios, según la firma de análisis de crédito Lucror
    • "Lo positivo del caso de Latam es que está relativamente bien preparada, la crisis la pilló en un buen momento, a diferencia de otras empresas del retail, por ejemplo", dice Cristián Campos, analista de crédito corporativo de LarraínVial
    • Latam no quiso comentar para este artículo pero Roberto Alvo, su futuro CEO, dijo este fin de semana que si la crisis se extiende es muy difícil sobrevivir sin ningún tipo de ayuda
  • Enjoy: además de anunciar un aumento de capital de casi 4 veces su valor de mercado, y tener una rebaja de calificación a B- por Fitch luego de que el gobierno decretara el cierre de sus locales, su probabilidad de default dentro de 12 meses aumentó en los últimos 30 días de 1,1% a 5,3%
    • El anuncio del aumento de capital elevó la tasa del bono en dólares a 2022 de Enjoy a 22,9% de 9,9% el día anterior
    • Enjoy no quiso comentar para este artículo

Pero hay quienes creen que la banca no dejaría a estas empresas caer, ya que tiene un largo historial de apoyo a clientes en tiempos de estrés, dice Abraham Martínez, director de bancos e instituciones financieras en Chile en Fitch.

"El sector corporativo chileno tiene fundamentos sólidos y aquellas empresas que están pasando por dificultades cuentan con diversas herramientas de acceso a financiamiento y no sólo el crédito provisto por la banca", agrega.

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Sutil dice que Latam puede "recurrir a los aumentos de capital, a los endeudamientos"

El presidente de la CPC planteó que la crisis generada por el coronavirus es de las más grandes en décadas.

Mercado Local

La semana pasada las tasas locales volvieron a caer, con el swap peso-cámara a 10 años bajando 40pb a 2,85%. Prever una tendencia es algo que no haremos acá. Es cosa de ver la volatilidad en marzo:

El Ministerio de Hacienda pospuso la venta de bonos de Tesorería del 25 de marzo y aún no divulga el nuevo calendario de emisiones.

Economía

Tesorería se apresta a pagar mil millones de dólares que el Fisco debe a empresas

La medida implicará un cambio permanente en la forma en que ministerios y servicios pagan a sus proveedores.

Obviamente, la noticia más importante de la semana será la decisión de la tasa de política monetaria. Tanto los operadores financieros --según la última encuesta de la entidad emisora-- como la curva swap de tasas proyectan un recorte de 50pb, hasta el 0,5%. No obstante, hay economistas como Felipe Hernández de Bloomberg Economics o Carolina Grünwald de Banchile que prevén que el central podría mantener y esperar mayor información.

    Esta semana:

    • En Chile:
      • Mar 31: Reunión de política monetaria del Banco Central
      • Mar 31: Tasa de desempleo febrero
      • Mar 31: Producción de cobre febrero
      • Mar 31: Ventas minoristas febrero
      • Mar 31: Producción industrial febrero
      • Mar 31: Producción manufacturera febrero
      • Abr 01: Imacec febrero
    • Internacional:
      • Estados Unidos
        • Abr 02: Balanza comercial febrero
        • Abr 03: Tasa de desempleo marzo
        • Abr 03: PMI Compuesto de Markit marzo
      • China
        • Mar 30: PMI Compuesto marzo
      • Eurozona
        • Abr 01: Tasa de desempleo febrero

    Noticias recientes:

    • Acciones y bonos de chilena Enjoy caen por aumento de capital
    • Chile confirma 2.449 casos de coronavirus y octavo fallecido
    • Fitch baja perspectiva de chilena CAP de 'estable' a 'negativa'
    • Almost 1 of 4 Chilean Firms Say They Face Risk of Closing: CCS
    • Operadores prevén BCCh volverá a recortar tasa en marzo a 0,5%
    • Feller baja a 'D' calificación de bono de AD Retail
    • Invercap busca comprar USD27m en acciones de chilena CAP
    • Falabella rebajada a BBB por S&P, podría caer aún más
    • ICR advierte 'alto riesgo' de que La Polar no pague deuda
    • CEO de Codelco advierte baja del cobre pone en riesgo proyectos
    • Fitch recorta a chilena Enjoy a 'B-' por efectos de coronavirus
    • BCCh establece condiciones para facilitar crédito a la banca
    • ICR Chile baja nota a casinos Enjoy y outlook de Sun Dreams
    • Banchile prevé déficit fiscal de más de 7% este año en Chile
    • Regulador en Chile extiende plazo para implementar Basilea III
    • Evolución macro, mercados financieros determinará tasa: BCCh

    Bonos en proceso de inscripción o emisión:

    Sociedad Monto por emitir Plazo Calificación
    Empresa de Ferrocarriles del Estado 3,87m UF 35 años AAA (ICR)
    Universidad de Concepción 4,5m UF 8 y 14 años A (Humphreys) y A- (ICR)
    Sigdo Koppers A+ (Fitch)
    Hites 2m UF 10 y 30 años BBB (ICR)
    Empresa Eléctrica Cochrane USD485m 20 años A+ (Fitch), A+ (Feller)
    SQM 4 y 8m de UF 10 y 30 años AA- (Fitch)
    Viña San Pedro Tarapacá AA- (Fitch)
    Parque Arauco 2m UF 5 años
    La Araucana $353,5mm 5 años
    CAP 6m UF 10 y 30 años A+ (Fitch)
    Primus Capital 1m UF 10 años
    Banco Security 4 series por 5m UF; 2 series por CLP100mm 5; 6; 6; 11; 15; 16 años AA (ICR)
    Caja Los Héroes 1,3m UF 5 años A+ (ICR); A (Fitch)
    Moller y Pérez-Cotapos 2m UF cada una BBB (ICR)
    Copec 3m UF y 7m UF 10 y 30 años AA-(cl) [Fitch]; AA (Feller Rate)
    Patio Comercial 3m UF A (Feller Rate)
    Empresa Eléctrica Cochrane USD485m 20 años
    Indisa 2,5m UF cada una 10 y 30 años A+(cl) [Fitch]
    Sun Dreams 1,9m UF 30 años A- (Humphreys)
    Colbún 7m UF cada una 10 y 30 años AA-(cl) [Fitch]; AA (Feller Rate)
    Copeval 2m UF 10 años BB+(cl) [Fitch]
    Sigdo Koppers A+(cl) [Fitch]
    Corporación Universidad de Concepción 5m UF 20 años A- (ICR)
    Rutas del Desierto 6,4m UF 22 años
    A3 Property Investments 5m UF 10 y 30 años A (ICR y Feller Rate)
    Red Salud A(cl) [Fitch]
    Inmobiliaria Nialem 3m UF 10 y 30 años A+ (Feller Rate)
    Inversiones Previsión Security 1,5m UF 4, 9, 20 y 24 años A+(cl) [Fitch]; A+ ICR
    Embotelladora Andina 10m UF 10 y 30 años AA(cl) [Fitch]; AA (ICR)
    Ruta del Limarí 6,8m UF 24 años A+ (Feller Rate)
    Nexus Chile Health 1,5m UF 10 años A- (ICR y Humphreys)
    Enaex 2,5m UF cada una 10 y 30 años AA-(cl) [Fitch]; AA (Feller Rate)
    AVLA 800.000 UF 7 años A- (ICR; Feller Rate y Humphreys)
    Forum 30m UF 30 años AA(cl) [Fitch] AA (ICR)
    Aguas del Altiplano 2,2m UF 15 años AA (Feller Rate)
    Aguas Araucanía 2,2m UF 15 años AA (Feller Rate)
    Aguas Magallanes 1,1m UF 15 años AA (Feller Rate)
    Global Soluciones Financieras 3m UF 10 años
    Caja La Araucana CLP331,2mm y CLP75,6mm BBB (Feller Rate); BBB- (Humphreys)
    SMU 3m UF 8, 10 y 25 años A- (Feller Rate e ICR); BBB+ (Humphreys)
    Inmobiliaria Apoquindo 2,8m UF 6 años A+ (Feller Rate y Humphreys)
    Infraestructura Alpha 1,5m UF 12 años A- (Feller Rate)
    LV-Patio Renta Inmobiliaria 2,5m UF 10 años A+ (Feller Rate & ICR)
    Gama Servicios Financieros 5m UF 10 años A (ICR)
    Brookfield Americas Infrastructure Holdings Chile 9,5m UF 10 años A (Feller Rate); A+ (Humphreys)
    Blumar 3m UF 10 y 30 años A- (Feller Rate)
    Penta Financiero 3m UF 10 años A+ (ICR)
    Quiñenco 10m UF cada una 10 y 35 años AA(cl) [Fitch] ; AA (Feller Rate)

    Bonos recientemente emitidos:

    Fecha Sociedad Monto Tasa de colocación Maturity
    03 marzo Colbún USD500m 3,335% 10 años
    14 febrero Infraestructura Alpha 1,5m UF 4% 11 años
    12 febrero Redmegacentro 2m UF 3,25% 24 años
    12 febrero Compañía Industrial el Volcán 2m UF 1,83% 10 años
    07 febrero Tecno Fast 2m UF 1,85% 21 años
    06 febrero Empresas Naviera 2m UF 3,3% 10 años
    05 febrero Mall Plaza 2m UF 2,08% 25 años
    04 febrero Banco Santander 2m UF 0,44% 5 años
    29 enero Ruta del Algarrobo 9,3m UF 3,01% 25 años
    22 enero Scotiabank 3,35m UF 0,64% 7 años
    16 enero Lipigas 2,5m UF 2,18% 25 años
    13 enero Fondo de Inversión Asset Rentas Residenciales 880.000 UF 0,29% 5 años
    13 enero Volcom Securitizadora 250.000 UF 3,3% 29 años
    08 enero Securitizadora Security 139.000 UF 3,75% 23 años

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