Negocios

Empresas latinoamericanas surfearían bien la ola de defaults que se aproxima

Muchas compañías de la región aprovecharon los años de tasas bajas, reduciendo su deuda y apuntalando sus balances, dejándolas mejor posicionadas que en recesiones anteriores.

Por Ezra Fieser y Pablo Gonzalez

Jueves 9 de abril de 2020

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Mientras los inversionistas se preparan para una ola de incumplimientos de deuda, algunos ven un rayo de luz en las empresas de América Latina.

Sin duda, la recesión económica causada por la propagación del Covid-19 conducirá a un aumento de los incumplimientos en todo el mundo; tanto gobiernos como empresas están en riesgo. Pero muchas compañías en toda América Latina han estado reduciendo su deuda y apuntalando sus balances, dejándolas mejor posicionadas de lo que estaban en las recesiones anteriores, como la crisis financiera de 2008 o el colapso de los precios del crudo que provocó incumplimientos en 2015, según inversionistas.

Ricardo Navarro, jefe de renta fija para América Latina en Itaú Unibanco Holding SA, el principal suscriptor de bonos de la región, dijo que esperan tasas de incumplimiento contenidas de entre 5% y 10%, a menos que las restricciones actuales de flujo de caja se extiendan por el resto de 2020.

Las empresas aprovecharon las bajas tasas de interés en los últimos años para refinanciar los bonos que vencían este año, evitando en gran medida asumir nuevas deudas. En toda la región, las proporciones netas de deuda a Ebitda -un indicador clave de endeudamiento- fueron el año pasado las más bajas desde 2011 para una cifra de fin de año, según datos compilados por Bloomberg.

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En su carta anual a los accionistas, el CEO del banco de inversiones dijo que el 70% de sus trabajadores operan desde sus casas.

Jennifer Gorgoll, administradora de cartera que ayuda a supervisar US$ 21.500 millones en deuda de mercados emergentes en Neuberger Berman Group LLC, dijo que estas empresas han reforzado sus balances y han pasado mucho tiempo limpiando sus indicadores fundamentales, cuidando los vencimientos a corto plazo. Por lo tanto, el impacto estará más contenido en los mercados emergentes que en el sector de alto rendimiento de Estados Unidos, señaló, y agregó que no cree que los incumplimientos de los mercados emergentes vayan a caer por un precipicio.

Gorgoll espera una tasa de incumplimiento para emisores corporativos de alto rendimiento de mercados emergentes de alrededor de 5%, por debajo de la proyección para empresas de alto rendimiento en Estados Unidos, donde se espera que las tasas de incumplimiento lleguen a entre 10% y 13%, impulsadas por el sector de energía, señaló. En crisis anteriores, las compañías de mercados emergentes registraron incumplimientos superiores a 7%, indicó.

Créditos Vulnerables

Algunos sectores, como el minorista, son más vulnerables que otros, dijo Roger Horn, estratega senior de mercados emergentes de SMBC Nikko Securities America, en Nueva York, quien apuntó a empresas como Arcos Dorados Holdings, Inc., la franquicia más grande de McDonald’s, a la que Moody’s Investors Service puso en revisión para una rebaja el 1 de abril.

Dijo que es como si las repercusiones económicas del coronavirus se estuvieran propagando tan rápido como la pandemia misma. Agregó que la semana pasada, el enfoque se centró en las acciones del gobierno para la salud pública y las consecuencias fiscales, pero ahora está claro que habrá muchísimos sectores afectados, como el comercio minorista y la propiedad, que serán los siguientes.

Las empresas en países que ya estaban con problemas antes del brote tendrán dificultades para acceder al capital. Argentina, que lanzó medidas para reperfilar US$ 69.000 millones de deuda externa, anunció esta semana que incumplirá cerca de US$ 8.500 millones de deuda denominada en dólares regida por la ley local, aludiendo al Covid-19 como la causa principal. Es probable que las empresas la sigan.

Federico Mac Dougall, de Deloitte Touche Tohmatsu Ltd., quien fue contratado para dirigir la unidad de reestructuración en Sudamérica de la empresa antes de un repunte esperado en los negocios, dijo que la caída de la demanda "tendrá un impacto negativo en las empresas medianas, que se centran en el consumo interno y han estado operando con capital de trabajo negativo después de cuatro años de crecimiento económico bajo o nulo".

"El fin del túnel"

No obstante, en otras áreas, la liquidación de créditos ha afectado a compañías con balances sólidos que probablemente emergerán del virus, como las grandes compañías petroleras, dijo Gorgoll. Los mercados se han congelado para nuevas ventas, y América Latina ha vendido solo US$5.600 millones de deuda en marzo, la cifra más baja para un mes de marzo desde 2009, según datos compilados por Bloomberg.

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El FMI calcula que dada la recesión y la baja velocidad de la recuperación, el PIB per cápita de 2025 de la región sería el mismo que el de 2015,

Pero hay señales que podrían cambiar, ya que algunos gobiernos de la región están evaluando un retorno a los mercados.

Gorgoll sostuvo que para cuando llegue el verano, se reabrirán los mercados y se emitirán bonos nuevamente. Dijo que habrá cierta apariencia de un mercado funcional y que hay luz al final del túnel.

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