La búsqueda de un refugio en renta fija afecta las tasas largas y el peso

El dólar supera los 800 pesos en un contexto de incertidumbre ante una escalada de violencia en marzo y los efectos globales del coronavirus. El BC podría recortar la TPM.

Durante la semana pasada primó la cautela y la búsqueda de refugio en el mercado de renta fija, ante la incertidumbre del panorama local por un posible aumento en el número de protestas en marzo y temores por los impactos del coronavirus en la economía global.

Esto se pudo constatar en la preferencia de los inversionistas por los instrumentos de corto plazo para reducir exposición a la volatilidad, mientras las tasas de los bonos de largo plazo aumentaron. El sentimiento de riesgo también se vio plasmado en el tipo de cambio, con el dólar disparándose por sobre la barrera de los 800 pesos.

La cautela del mercado local también se refleja en los spreads, ya que “en bonos centrales, bancarios y corporativos del más alta calidad crediticia los niveles son muy parecidos a los previos al 18 de octubre. En cambio, en los corporativos de clasificaciones inferiores, los niveles de spread son sustancialmente mayores”, dice Jorge García, gerente de inversión en Nevasa.

Lo que ven nuestros analistas en Bloomberg

Habrá más debilidad del peso. Chile tiene tasas de interés reales en territorio negativo y aún no se percibe el impacto económico completo de la crisis política. Es probable que la inestabilidad aumente en marzo y abril y la incertidumbre continuará hasta que termine la redacción de una nueva Constitución. La aprobación del Presidente [Sebastián Piñera] está en línea con la de Nicolás Maduro en Venezuela. Las exportaciones representan el 28% del PIB y el país depende de la demanda en China y Asia no solo por el cobre, sino también por la celulosa y otros productos agrícolas. La preocupación por la debilidad del peso impedirá que el BCCh [Banco Central de Chile] actúe por ahora, pero se hace muy difícil ver cualquier aumento de tasas con un panorama tan desalentador.

Sebastian Boyd, editor del blog Markets Live de Bloomberg

Esta semana el mercado chileno estará atento a la cifra de desempleo correspondiente al último trimestre móvil noviembre-enero, dato que, “debería recoger con mayor fuerza el aumento en el número de desocupados”, dice Sebastián Díaz, economista de Pacífico Research. A esto se suma la información entregada previamente por la Dirección del Trabajo que apunta a un aumento de despidos por necesidades de la empresa para enero.

Díaz tampoco es optimista con el dato de producción manufacturera, esperando que sectores reporten actividad acorde con el débil avance de 2019.

El pesimismo que no muestran las cifras macro

Sebastián Ide, gerente de la mesa de dinero de Banco de Chile, señala que el mercado está mucho más pesimista sobre el impacto de la crisis social que lo que puedan mostrar los datos macro. “Hay cierto escepticismo de que los indicadores estén recogiendo el efecto real de la crisis social sobre la economía”, dice.

Si los datos sectoriales y el desempleo sorprenden negativamente, las tasas de los bonos deberían caer. “El efecto es acotado, pero en el margen el debilitamiento de la actividad aumenta la probabilidad del escenario de un recorte de la tasa de política monetaria”, dice Díaz.

Banchile y Bice dijeron la semana pasada que la debilidad de la economía podría llevar a un recorte de la TPM este año. Esto se vio levemente en la tasa implícita del BCCh, calculada a partir de los swaps de tasas.

En el plano corporativo, Parque Arauco y Caja La Araucana están avanzando en colocaciones, aunque la semana terminó sin emisiones. Itaú BBA dice que en lo que va del año ya se habría emitido el 70% de la deuda corporativa local esperada para 2020, por lo que espera un año menos dinámico en la renta fija, según informó El Mercurio Inversiones. Colbún también estaría en proceso de venta de US$ 500 millones en bonos en mercados internacionales para una recompra de sus notas al 2024.

Esta semana

• En Chile:
  • 28 feb: Tasa de desempleo
  • 28 feb: Índice de Producción Manufacturera
  • 28 feb: Ventas del retail
  • 28 feb: Producción total de cobre
  • 28 feb: Actividad comercial
• Internacional:
  • 27 feb: Segunda revisión del PIB 4T para EE.UU.
  • 27 feb: Segunda revisión de consumo personal en EE.UU.
  • 18 feb: Salarios personales en EE.UU.
  • 28 feb: Índice de Producción Manufacturera para China

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