Economía

La caída del encaje les cuesta a las AFP US$ 180 millones en el primer trimestre

La merma se explica por el descenso de todos los fondos de pensiones en marzo. En los primeros nueve meses de 2019, sin embargo, ganaron US$ 274 millones.

Por Cristián Rodríguez C.

Domingo 19 de abril de 2020

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El encaje es, la mayoría de las veces, el socio silencioso de las utilidades de las AFP. Pero hay ocasiones en las que es el responsable de millonarias pérdidas. Y eso fue lo que ocurrió en el primer trimestre de este año.

La regulación del sistema de pensiones chileno establece que todas las administradoras deben mantener activos por el equivalente al 1% de cada fondo de pensión (A, B, C, D y E), que se invierte en cuotas del respectivo fondo. Eso es el encaje. 

En otras palabras, las AFP invierten en los mismos activos en los que están los ahorros de los trabajadores un monto equivalente al 1% de los dineros administrados -que es un capital que aportan las mismas empresas administradoras-, alineando los intereses de ambas partes. De esta manera, si a los fondos les va bien, los trabajadores aumentan su rentabilidad y las AFP mejoran sus utilidades. Por el contrario, si los fondos caen, los ahorros de los trabajadores también lo hacen, al igual que el patrimonio de las administradoras. 

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A septiembre de 2019, las AFP mantenían fondos por más de US$ 2.100 millones como encaje.

La drástica caída de los mercados financieros mundiales en marzo, a raíz de la pandemia de coronavirus, hizo que los fondos de pensiones tuvieran mermas de entre 16,49% (el fondo A) y 2,54% (el fondo E) ese mes. Y el acumulado trimestral tuvo un saldo incluso peor, porque el fondo A retrocedió 17,02%, el B 14,22%, el C 11,64%, el D 9,64% y el E 4,81%, de acuerdo con las rentabilidades reportadas por la Superintendencia de Pensiones

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Incluso con la baja de 16% del multifondo A en marzo, esta alternativa acumula rentabilidad real de 148,4% en casi 18 años. Considerar esto es clave para evitar malas decisiones.

Todo este escenario llevó a que las AFP perdieran cerca de US$ 180 millones en el período enero-marzo de 2020 por la caída de valor del encaje, de acuerdo a una estimación realizada por la Asociación de AFP.

Impacto en encaje = impacto en resultados

La variación del encaje es muy relevante para los resultados de las AFP. Y habitualmente impacta favorablemente en las utilidades de la industria. 

Esto se debe a que la gran mayoría de los meses la rentabilidad de los fondos es positiva. En un análisis hecho desde 2003 a la fecha -lo que coincide con el inicio de los multifondos-, el fondo A arroja rentabilidades reales positivas en el 76% de ellos, mientras que el fondo E lo hace el 94% del tiempo.

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Un caso que sirve para graficar la incidencia del encaje es lo que ocurrió el año pasado, que exhibió un alto retorno para todos los fondos (entre 9 y 17% real). A septiembre de 2019, las ganancias por encaje sumaban US$ 274 millones, explicando la mitad de las utilidades obtenidas por la industria en esos primeros nueve meses (US$ 539 millones).

Por el contrario, la merma en el encaje del primer trimestre llevará a que las AFP cierren este período con pérdidas en torno a los US$ 60 millones, de acuerdo con los cálculos de la Asociación de AFP.

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