Negocios

Renta fija: ¿se salvará Cencosud de una rebaja en su nota?

Según analistas, la empresa de Horst Paulmann tendría lo necesario para evitar que su nota llegue al nivel basura a pesar del escenario local.

Agencia Uno

Por Bloomberg News

Lunes 16 de diciembre de 2019

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Incluso en medio de la mayor efervescencia social en Chile de las últimas décadas, Cencosud SA, el gigante minorista sudamericano fundado y dirigido por el multimillonario Horst Paulmann, tendría lo necesario para evitar una rebaja en su nota de crédito.

Esa es la lectura que los inversionistas hacen después de que sus bonos en dólares de Cencosud al 2023, 2025 y 2027 registraran un retorno positivo del 0,7% la semana pasada, a pesar de las nuevas advertencias de que se avecina una rebaja en su nota a nivel basura. El retorno superó el rendimiento promedio de todos los bonos chilenos en dólares en el período, así como el de su rival Falabella, cuyo bono al 2025 tuvo un retorno positivo de 0,3%.

"Cencosud tiene un balance lleno de activos atractivos que puede vender para evitar una baja", dijo Jorge García, trader de renta fija en la firma de servicios financieros Nevasa. "El mercado le está dando el beneficio de la duda".

Erosión en los resultados

El malestar social en Chile de las últimas semanas ha resultado en mayor incertidumbre, el cierre de tiendas y una contracción drástica de la economía. Las ventas minoristas de octubre cayeron un 16% en Santiago y un 12% en todo el país en comparación con el año anterior. El Banco Central de Chile ha advertido que el desempleo y la demanda de los consumidores empeorarán a medida que aumente el número de despidos de trabajadores.

Economía

Banco Central proyecta un crecimiento de entre 0,5% y 1,5% para 2020

En su Informe de Política Monetaria, presentado hoy, el instituto emisor prevé que el desempleo podría superar el 10% y la inversión caer un 4% en 2020.

Cencosud actualmente tiene una calificación de crédito de Fitch Ratings Inc. y Moody’s Investors Services de un nivel por encima de basura, y con perspectivas negativas. Fitch anunció la perspectiva negativa el 21 de noviembre, ya que los disturbios en Chile y una economía débil en Argentina erosionarán los resultados de la empresa. Cencosud declinó hacer comentarios para esta nota.

Este año, Cencosud completó la salida de la bolsa de sus centros comerciales para reducir su nivel de deuda. JPMorgan advirtió la semana pasada que el minorista podría tener que continuar con las ventas de sus activos, incluyendo vender una mayor participación de su unidad de centro comercial.

Efecto en el retail

La firma de análisis Gimme Credit fue la última en hacer sonar la alarma sobre los riesgos de una rebaja. Si Cencosud cae a nivel basura, "el riesgo es mayor de más bajas en los precios", escribió el analista Cedric Rimaud en una nota la semana pasada.

Desde el comienzo de los disturbios el 18 de octubre, los bonos en dólares de Cencosud al 2027 han arrojado un retorno negativo del 4,6% mientras que aquellos al 2025 han tenido retorno negativo de un 2,1%, según datos compilados por Bloomberg. Bonos chilenos corporativos en dólares con calificaciones similares han retornado un 0,9% negativo en el mismo período.

Otros bonos minoristas chilenos también han sido golpeados. La tasa de los bonos en UF al 2024 de AD Retail aumentó a 19,1% desde menos del 4% cuando comenzaron los disturbios, según precios de LVA Índices. La tasa de los bonos de Empresas Hites al 2026 subió al 6,7% de 2,1% el 18 de octubre.

Intervención rinde frutos

Ya van dos semanas de la intervención del Banco Central para reducir la volatilidad del peso y parece estar bien encaminada. La semana pasada la moneda chilena fue la de mejor desempeño en mercados emergentes con un fortalecimiento del 1,9%. En consecuencia, la autoridad monetaria de Chile reducirá esta semana sus intervenciones en el mercado spot a US$ 100 millones por día, al tiempo que aumenta la oferta de forwards.

Las tasas de los swaps peso-cámara cayeron más de 30 puntos base, una señal de menor percepción de riesgo. La baja se vio reforzada por la noticia de que el Presidente Sebastián Piñera sobrevivió a un intento de juicio político.

El jueves de esta semana el BCCh publicará las minutas de su reunión del 4 de diciembre en la que dejó la TPM sin cambios en 1,75%.

Esta semana:

  • En Chile:
    • 19. dic: Minutas del Banco Central
  • Internacional:
    • 16 dic.: PMI manufacturero en EE.UU.
    • 17 dic.: Producción industrial en EE.UU.
    • 18 dic.: Inflación en Reino Unido

Noticias recientes:

  • Chilena Volcom Securitizadora planea venta de bonos en 2 series
  • Rodrigo Cerda renuncia como director de Presupuestos en Chile
  • Economistas proyectan fuerte caída Imacec Chile en nov: Encuesta
  • Economistas ven mantención de TPM en próxima reunión: Encuesta
  • Rebaja calificación Cencosud es 'inminente', dice Gimme Credit
  • Peso chileno lidera ganancias globales en medio de intervención
  • Aprobación de Piñera sube tras tocar mínimo histórico: Cadem

Bonos en proceso de inscripción o emisión:

Sociedad Monto por emitir Plazo Calificación
Volcom Securitizadora 760.000 UF 30 años AAA (ICR y Humphreys); AA+(ICR), AA (Humphreys)
Tecno Fast 4m UF 30 años A+ (Feller Rate e ICR)
Colbún 7m UF cada una 10 y 30 años AA-(cl) [Fitch]; AA (Feller Rate)
Copeval 2m UF 10 años BB+(cl) [Fitch]
Sigdo Koppers A+(cl) [Fitch]
Viña San Pedro Tarapacá 1,5m UF cada una 10 y 30 años AA-(cl) [Fitch]
Corporación Universidad de Concepción 5m UF 20 años A- (ICR)
Grupo Empresas Navieras 5,5m UF 30 años A-(cl) [Fitch]
Caja Los Andes 2,5m UF (2 series); CLP69,9mm (2 series) 7 años cada una AA- (ICR y Humphreys)
Rutas del Desierto 6,4m UF 22 años
A3 Property Investments 5m UF 10 y 30 años A (ICR y Feller Rate)
Red Salud A(cl) [Fitch]
Mall Plaza 10m UF cada una 10 y 30 años AA+ (Feller Rate); AA(cl) [Ficth]
Inmobiliaria Nialem 3m UF 10 y 30 años A+ (Feller Rate)
Fondo de Inversión Independencia Rentas Inmobiliarias 7m UF 10 años AA-(cl) [Fitch]; AA (Feller Rate)
Inversiones Previsión Security 1,5m UF 30 años A+(cl) [Fitch]; A+ ICR
Compañía Industrial El Volcán 10 y 30 años AA- (ICR & Feller Rate)
Embotelladora Andina 10m UF 10 y 30 años AA(cl) [Fitch]; AA (ICR)
Ruta del Limarí 6,8m UF 24 años A+ (Feller Rate)
Nexus Chile Health 1,5m UF 10 años A- (ICR y Humphreys)
Enaex 2,5m UF cada una 10 y 30 años AA-(cl) [Fitch]; AA (Feller Rate)
AVLA 1m UF 10 años A- (ICR)
Forum 30m UF 30 años AA(cl) [Fitch] AA (ICR)
Aguas del Altiplano 2,2m UF 15 años AA (Feller Rate)
Aguas Araucanía 2,2m UF 15 años AA (Feller Rate)
Aguas Magallanes 1,1m UF 15 años AA (Feller Rate)
Ruta del Algarrobo 11m UF
Global Soluciones Financieras 3m UF 10 años
Caja La Araucana CLP331,2mm y CLP75,6mm BBB (Feller Rate); BBB- (Humphreys)
Inversiones Confuturo 2m UF 25 años AA- (Feller Rate e ICR)
General Motors Financial Chile 4,3m UF 10 años AA-(cl) [Fitch]
SMU 3m UF 8, 10 y 25 años A- (Feller Rate e ICR); BBB+ (Humphreys)
Inmobiliaria Apoquindo 3m UF 9 años
Infraestructura Alpha 1,5m UF 12 años A- (Feller Rate)
LV-Patio Renta Inmobiliaria 2,5m UF 10 años A+ (Feller Rate & ICR)
Gama Servicios Financieros 5m UF 10 años A (ICR)
Brookfield Americas Infrastructure Holdings Chile 9,5m UF 12 años A (Feller Rate)
Blumar 3m UF 10 y 30 años A- (Feller Rate)
Penta Financiero 3m UF 10 años A+ (ICR)
Red Megacentro 3m UF cada uno 10 y 30 años A+ (ICR); A (Feller Rate)
Quiñenco 10m UF cada una 10 y 35 años AA(cl) [Fitch] ; AA (Feller Rate)

Bonos recientemente emitidos:

Fecha Sociedad Monto Tasa de colocación Maturity
20 noviembre Caja de Compensación 18 de Septiembre CLP54mm y CLP40mm 4% y 7,55% 6 y 10 años
12 noviembre Incofin 1m UF 2,54% 5 años
5 noviembre Banco Internacional 1m UF 2,08% 28 años
29 octubre Watt’s 1m UF 1,5% 10 años
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