Cuál es la renta fija chilena que pende de una cuerda de incertidumbre

A medida que los inversionistas han vendido bonos, el mercado muestra un evidente desconfianza en el sector del retail y las aerolíneas.

Tras el doble golpe del estallido social a fines del 2019 y ahora la pandemia del coronavirus, no extraña que el mercado esté haciendo apuestas sobre cuales podrían ser los próximos en seguir a la minorista AD Retail SA y tener que anunciar algún tipo de reorganización de deuda.

Y a medida que los inversionistas han vendido bonos, el mercado muestra un evidente desconfianza en el sector del retail y las aerolíneas.

Según datos compilados por Bloomberg, las empresas que más aumentaron su probabilidad de default en los próximos 12 meses serían Empresas La Polar SA, Empresas Hites, SA, Latam Airlines SA y Enjoy SA. Estos aumentos se hicieron usando como base el modelo desarrollado por el economista y ganador del Nobel Robert C. Merton en 1974 y compara las tasas de sus bonos, el efectivo disponible en sus balances, sus obligaciones de corto y largo plazo y la volatilidad en el precio de las acciones y opciones, entre otros factores.

• Empresas La Polar: Ninguna sorpresa con este nombre, considerando que ICR Chile advirtió la semana pasada sobre lo mismo, al recortar la calificación a C. En los últimos 30 días, su probabilidad de default en los proximos 12 meses aumentó de 2,3% a casi un 11%, según datos de Bloomberg
  • La tasa del bono serie F de La Polar subió a 53% tras tocar 72% este mes, según precios de LVA Índices
  • La Polar no respondió a llamadas a su call center ni emails a su departamento de relaciones con inversionistas
• Empresas Hites: Su probabilidad de default en 12 meses subió de 2,4% al 5,5%, según datos de Bloomberg, y la tasa del bono serie D a 2026 está en 12,3% tras tocar un máximo este mes de 16,9%
  • La empresa dijo por email que cuenta con suficiente caja para hacer frente a todos sus compromisos de deuda, y una cartera de colocaciones de más de CLP180.000m con duración menor a un año lo que es un activo muy líquido
• Latam Airlines: La principal aerolínea del país ya acumula tres bajas de calificación en el mes, y su probabilidad de default para los próximos 12 meses subió de 0,9% a 4,8% según datos de Bloomberg.
  • La tasa del bono en dólares a 2024 está en 33,6% tras tocar un máximo de 54,4%, según precios de Bloomberg
  • Latam tendría liquidez “adecuada” tomando en cuenta la línea de crédito disponible y su acceso a los mercados de capital y préstamos bancarios, según la firma de análisis de crédito Lucror
  • “Lo positivo del caso de Latam es que está relativamente bien preparada, la crisis la pilló en un buen momento, a diferencia de otras empresas del retail, por ejemplo”, dice Cristián Campos, analista de crédito corporativo de LarraínVial
  • Latam no quiso comentar para este artículo pero Roberto Alvo, su futuro CEO, dijo este fin de semana que si la crisis se extiende es muy difícil sobrevivir sin ningún tipo de ayuda
• Enjoy: además de anunciar un aumento de capital de casi 4 veces su valor de mercado, y tener una rebaja de calificación a B- por Fitch luego de que el gobierno decretara el cierre de sus locales, su probabilidad de default dentro de 12 meses aumentó en los últimos 30 días de 1,1% a 5,3%
  • El anuncio del aumento de capital elevó la tasa del bono en dólares a 2022 de Enjoy a 22,9% de 9,9% el día anterior
  • Enjoy no quiso comentar para este artículo

Pero hay quienes creen que la banca no dejaría a estas empresas caer, ya que tiene un largo historial de apoyo a clientes en tiempos de estrés, dice Abraham Martínez, director de bancos e instituciones financieras en Chile en Fitch.

“El sector corporativo chileno tiene fundamentos sólidos y aquellas empresas que están pasando por dificultades cuentan con diversas herramientas de acceso a financiamiento y no sólo el crédito provisto por la banca”, agrega.

Mercado Local

La semana pasada las tasas locales volvieron a caer, con el swap peso-cámara a 10 años bajando 40pb a 2,85%. Prever una tendencia es algo que no haremos acá. Es cosa de ver la volatilidad en marzo:

El Ministerio de Hacienda pospuso la venta de bonos de Tesorería del 25 de marzo y aún no divulga el nuevo calendario de emisiones.

Obviamente, la noticia más importante de la semana será la decisión de la tasa de política monetaria. Tanto los operadores financieros –según la última encuesta de la entidad emisora– como la curva swap de tasas proyectan un recorte de 50pb, hasta el 0,5%. No obstante, hay economistas como Felipe Hernández de Bloomberg Economics o Carolina Grünwald de Banchile que prevén que el central podría mantener y esperar mayor información.

Esta semana:

• En Chile:
  • Mar 31: Reunión de política monetaria del Banco Central
  • Mar 31: Tasa de desempleo febrero
  • Mar 31: Producción de cobre febrero
  • Mar 31: Ventas minoristas febrero
  • Mar 31: Producción industrial febrero
  • Mar 31: Producción manufacturera febrero
  • Abr 01: Imacec febrero
• Internacional:
  • Estados Unidos
    • Abr 02: Balanza comercial febrero
    • Abr 03: Tasa de desempleo marzo
    • Abr 03: PMI Compuesto de Markit marzo
  • China
    • Mar 30: PMI Compuesto marzo
  • Eurozona
    • Abr 01: Tasa de desempleo febrero

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