Cómo se comparan las caídas de la bolsa con los triunfos de Lagos, Bachelet y Boric

En los últimos 22 años, Chile ha elegido a tres presidentes provenientes de bloques políticos formados por partidos de centroizquierda e izquierda: Ricardo Lagos, Michelle Bachelet (en dos oportunidades) y Gabriel Boric. Y el mercado ha tenido reacciones dispares después de que todos ellos ganaran en sus respectivos comicios.

Mientras el principal índice selectivo de la Bolsa de Santiago, el IPSA, retrocedió 5,39% en los tres días posteriores a la elección de Boric, en las tres ocasiones anteriores ni siquiera alcanzó a perder 1%. Incluso, después del segundo triunfo de Bachelet, llegó a subir marginalmente.

¿Es que Boric generó más temores en el mercado que sus predecesores de la Nueva Mayoría y la Concertación? Según varios analistas consultados, la respuesta es sí. No solo porque la coalición que obtuvo un triunfo amplio el pasado 19 de diciembre incluye al Partido Comunista de manera protagónica, sino por varias propuestas de su programa: aumento de la tasa de impuesto a las empresas, nuevo royalty minero, incremento del sueldo mínimo, reducción de la jornada laboral y una reforma de pensiones que aspira a incluir de manera explícita una fracción de reparto.

Pero hay un antecedente fundamental que añadir: los mercados suelen anticiparse y corregir sus valorizaciones varias semanas o meses antes de una elección política, por lo que el impacto no debe verse solo desde que la elección se concretó, sino mucho antes.

Un caso clarificador es el de la elección de Michelle Bachelet para su segundo mandato. Desde un comienzo, su programa fue resistido por el mercado financiero, principalmente porque planteaba una reforma tributaria que integraba el sistema y subía la tasa corporativa de 20% a 27%. Sin embargo, el día después de su elección, el IPSA -que en esa época estaba integrado por las 40 acciones más importantes del mercado, y no las 30 actuales- subió 0,84%.

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La respuesta para esta supuesta contradicción es que los inversionistas venían desde hace meses descontando su triunfo del precio de los activos. Desde el punto más alto de 2013, logrado en febrero, la bolsa chilena retrocedió casi 21% hasta el triunfo de Bachelet, el 15 de diciembre de ese año. Esto se produjo porque la enorme popularidad de la expresidenta daba como un hecho de la causa su triunfo. Y a eso se sumó el desorden en una parte mayoritaria de la derecha, que en apenas un mes tuvo tres candidatos presidenciales (Laurence Golborne, Pablo Longueira y Evelyn Matthei).

Adicionalmente, 2013 cerró con una expansión del Producto Interno Bruto (PIB) de 4,1%, la más baja del período del primer gobierno de Sebastián Piñera, lo que se explica principalmente por la caída en la inversión, concentrada en el segundo semestre, que habría anticipado la elección de Bachelet. Durante su gobierno, la expresidenta profundizaría este escenario: la inversión se contraería por cuatro años consecutivos, un hecho que no ocurría desde la Unidad Popular, a inicios de la década de los setenta.

Una situación distinta fue la que ocurrió para su primer triunfo, ocurrido en enero de 2006, cuando derrotó al entonces candidato Sebastián Piñera. El IPSA tuvo un alza importante (cercana al 23%) entre enero y agosto de 2005, meses en que su liderazgo como ministra de Defensa competía con el de Soledad Alvear (DC). A partir de su máximo anual en agosto y la elección de primera vuelta (11 de diciembre), descendió ligeramente (9%). Sin embargo, entre la primera y la segunda vuelta (15 de enero de 2006), la bolsa volvió a avanzar 3%.

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En el caso actual del Presidente electo Gabriel Boric, la caída previa de la bolsa no es la más pronunciada si se considere el año en curso, pero sí si se toma el mes previo. Adicionalmente, hay un elemento de contexto: la economía chilena habrá crecido en torno a 12% en 2021 y las condiciones de liquidez son muy distintas a las de 2013, lo que genera de por sí un ambiente de mayor potencialidad para el mercado accionario, coinciden los analistas.

Desde su peak anual, ocurrido el 16 de abril pasado, la bolsa tuvo un comportamiento más bien errático, con alzas y bajas semanales, escenario en el que también tuvo un rol muy incidente la tercera ola de covid-19.

Sin embargo, para los analistas la masiva vacunación impulsada por el Gobierno permite aislar el efecto sanitario: hay consenso de que los vaivenes del IPSA se vieron impulsados principalmente por los retiros de los dineros desde las cuentas previsionales y por las noticias políticas.

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Entre mediados de mayo y octubre de 2021, la bolsa tuvo una volatilidad muy alta, pero prácticamente no se movió: partió y terminó cerca de la cota de los 4.000 puntos. A partir de ahí -producto del rechazo del cuarto retiro desde las AFP- comenzó un sostenido repunte, que llegó a su punto cúlmine el 22 de noviembre pasado, el día después de la primera vuelta presidencial, cuando José Antonio Kast se impuso en esa primera medición de fuerzas.

Incluyendo el alza de 9,7% de ese día, la bolsa chilena recuperó 20% desde su mínimo anual del 15 de octubre hasta el día después del triunfo de Kast. Sin embargo, a partir de ese peak del segundo semestre, el IPSA ha caído 13,8% hasta este miércoles 22 de diciembre, lo que se atribuye casi exclusivamente a la expectativa y posterior materialización del triunfo de Boric.

¿Y qué ha pasado en el resto de los mercados bursátiles de referencia en el mundo y en la región en este último mes? Ninguno tiene cifras rojas. El índice más importante de Wall Street, el S&P500, ha estado plano (0,2% de avance). El FTSE-100 británico ha crecido 1,2%. El Bovespa brasileño lo ha hecho 3% y el Colcap colombiano ha avanzado 5,7%.

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