Economía

Los débiles datos económicos serían una oportunidad de compra en renta fija

Los analistas coinciden en que los bonos en UF de duraciones más cortas se estarían viendo atractivos en el mercado de deuda.

Bloomberg

Por Maria Jose Campano y Eduardo Thomson

Lunes 9 de diciembre de 2019

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La semana pasada fue la peor de Chile en décadas en términos de datos económicos, ya que la economía se contrajo y la inflación subió. Pero con gran parte de las malas noticias ya en el pasado, puede que haya llegado el momento de comprar.

Los bonos locales han caído en el último mes a medida que una ola de disturbios sociales se apodera de la nación, obligando al cierre de tiendas, interrumpiendo el transporte público y disuadiendo a los compradores.

Economía

La inflación proyectada de Chile enfrenta al Banco Central y al mercado

El Central prevé que la inflación terminará el año en 3,4%, cuando actualmente acumula un alza de 2,7%. El mercado se pregunta por esa diferencia.

Las protestas y disturbios han hecho mella en la confianza de los chilenos respecto a la estabilidad de su propio país. Los fondos mutuos de renta fija han perdido alrededor del 20% de sus activos bajo administración, mientras que los cotizantes de fondos de pensiones han trasladado alrededor del 30% de sus fondos en cuentas "más seguras", que en su mayoría se centran en renta fija local, dijo LarrainVial en un comentario en su blog. En cambio, los inversionistas han depositado sus ahorros en el extranjero.

La confirmación del impacto económico llegó esta semana. El Imacec se contrajo un 5,4% en octubre respecto al mes anterior, la mayor caída desde al menos 1996, informó el lunes el Banco Central. El declive fue aun mayor que después del devastador terremoto en 2010.

Al día siguiente, el Instituto Nacional de Estadísticas dio cuenta de una caída sin precedentes en las ventas minoristas del mismo mes:

El peso y la inflación

Pero mientras que la economía se contrajo, el Banco Central mantuvo la tasa de política monetaria el miércoles puesto que la caída del peso elevó sus expectativas de inflación. El banco elevó su proyección para este año de 2,7% a 3,4% el jueves. Sin embargo, la inflación en noviembre solo se aceleró a 2,7% desde 2,5% el mes anterior, dijo el viernes la agencia de estadísticas. Eso dejó a analistas desconcertados frente al pronóstico del Banco Central.

"El mercado ha entendido que el tipo de cambio y la tasa de política monetaria están más vinculadas de lo normal después de que el Banco Central decidió mantener las tasas", dijo el economista jefe de Scotiabank en Chile, Jorge Selaive.

El consenso parece ser que el peso más débil tendrá un efecto sobre la inflación, pero tal vez este no será tan pronunciado.

Todo esto está haciendo que las valoraciones de bonos corporativos en UF con una duración más corta y calificaciones más altas sean atractivas, dijo LarrainVial en su blog la semana pasada. Otros analistas concuerdan.

  • "Deberíamos ver demanda de bonos en UF ya que las cifras de inflación serán altas, pero no tan altas como estima el Banco Central piensa", dijo Selaive de Scotiabank.

  • "Algunos bonos bancarios muestran spreads atractivos, al igual que otros bonos corporativos que han sido castigados en exceso", dijo Jorge García, trader de la corredora de bolsa Nevasa.

  • "En comparación con los rendimientos de hace dos meses, las condiciones han mejorado", dijo Andrés de la Cerda, jefe de renta fija de Bice Inversiones. "Los inversionistas están favoreciendo bonos en UF y como los spreads son un poco más altos, es más atractivo comprar bonos corporativos que gubernamentales".

En el frente corporativo, no vimos ventas, pero el operador de casinos Enjoy anunció planes de convocar a una reunión de tenedores de bonos para modificar sus covenants y hubo advertencias de posibles recortes de calificación para el minorista Hites y el productor de salmón Blumar. BTG dijo que incluso después de una caída, los bonos de Cencosud en dólares no son atractivos en medio de los crecientes riesgos de que el minorista pierda su grado de inversión.

Esta semana:

  • En Chile:
    • 9 dic.: Balanza comercial
    • 10 dic.: Encuesta economistas
  • Internacional:
    • 9 dic.: Inflación en China
    • 11 dic.: Inflación en Estados Unidos
    • 11 dic.: Decisión de tasas de la Fed
    • 13 dic.: Ventas minoristas en Estados Unidos

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Bonos en proceso de inscripción o emisión:

Sociedad Monto por emitir Plazo Calificación
Tecno Fast 4m UF A+ (Feller Rate)
Banco Security 5m UF (cuatro series) y CLP75mm 5,5; 6; 8,5; 10,5 y 6 años AA (ICR); AA(cl) [Fitch]
Banco BTG Pactual 2,5m UF cada una 10 y 20 años
Colbún 7m UF cada una 10 y 30 años AA-(cl) [Fitch]; AA (Feller Rate)
Copeval 2m UF 10 años BB+(cl) [Fitch]
Latam 5m UF 15 años BBB+(cl) [Fitch]
Tanner 2m UF 5 años AA- (Humphreys y Feller Rate)
Sigdo Koppers A+(cl) [Fitch]
Viña San Pedro Tarapacá 1,5m UF cada una 10 y 30 años AA-(cl) [Fitch]
Corporación Universidad de Concepción 5m UF 20 años A- (ICR)
Grupo Empresas Navieras 5,5m UF 30 años A-(cl) [Fitch]
Caja Los Andes 2,5m UF (2 series); CLP69,9mm (2 series) 7 años cada una AA- (ICR y Humphreys)
Rutas del Desierto 6,4m UF 22 años
Banco Consorcio 8m UF (10 series); CLP223,9mm (5 series) AA- (Fitch y Feller Rate)
BTG Pactual 2,5m UF cada una 10 y 20 años A (Feller Rate)
A3 Property Investments 5m UF 10 y 30 años A (ICR y Feller Rate)
Red Salud A(cl) [Fitch]
Bicecorp 1,5m UF 10 años AA(cl) [Fitch]; AA (ICR)
Mall Plaza 10m UF cada una 10 y 30 años AA+ (Feller Rate); AA(cl) [Ficth]
Inmobiliaria Nialem 3m UF 10 y 30 años A+ (Feller Rate)
Fondo de Inversión Independencia Rentas Inmobiliarias 7m UF 10 años AA-(cl) [Fitch]; AA (Feller Rate)
Inversiones Previsión Security 1,5m UF 30 años A+(cl) [Fitch]; A+ ICR
Compañía Industrial El Volcán 10 y 30 años AA- (ICR & Feller Rate)
Banco Security 5m UF; 5m UF; 5m UF; 5m UF; CLP75mm 5,5 ; 6; 8,5 ; 10,5; 6 años AA (ICR)
Embotelladora Andina 10m UF 10 y 30 años AA(cl) [Fitch]; AA (ICR)
Banco de Chile PEN140m 15 años A (S&P)
Banco Consorcio (subordinado) 2m UF 25 años A(cl) [Fitch]; A+ (Feller Rate)
Ruta del Limarí 6,8m UF 24 años A+ (Feller Rate)
Nexus Chile Health 1,5m UF 10 años A- (ICR)
Banco de Chile 5m UF cada una 10; 10,5;11; 11,5; 12 años AA(cl) [Fitch]; AA+ (Feller Rate)
Enaex 2,5m UF cada una 10 y 30 años AA-(cl) [Fitch]; AA (Feller Rate)
AVLA 1m UF 10 años A- (ICR)
Forum 30m UF 30 años AA(cl) [Fitch] AA (ICR)
Banco Ripley 6m UF 10 años A+(cl) [Fitch]; A+ (ICR)
Aguas del Altiplano 2,2m UF 15 años AA (Feller Rate)
Aguas Araucanía 2,2m UF 15 años AA (Feller Rate)
Aguas Magallanes 1,1m UF 15 años AA (Feller Rate)
Ruta del Algarrobo 11m UF
Global Soluciones Financieras 3m UF 10 años
Caja La Araucana CLP331,2mm y CLP75,6mm BBB (Feller Rate); BBB- (Humphreys)
Inversiones Confuturo 2m UF 25 años AA- (Feller Rate e ICR)
General Motors Financial Chile 4,3m UF 10 años AA-(cl) [Fitch]
SMU 3m UF 8, 10 y 25 años A- (Feller Rate e ICR); BBB+ (Humphreys)
Inmobiliaria Apoquindo 3m UF 9 años
Infraestructura Alpha 1,5m UF 12 años A- (Feller Rate)
LV-Patio Renta Inmobiliaria 2,5m UF 10 años A+ (Feller Rate & ICR)
Banco Santander Chile 50m UF 30 años AAA (ICR); AAA(cl) [Fitch]
Salfacorp 2m UF cada una 10 y 30 años BBB (Feller Rate); BBB(cl) [Fitch]
Gama Servicios Financieros 5m UF 10 años A (ICR)
Brookfield Americas Infrastructure Holdings Chile 9,5m UF 12 años A (Feller Rate)
Blumar 3m UF 10 y 30 años A- (Feller Rate)
Penta Financiero 3m UF 10 años A+ (ICR)
Red Megacentro 3m UF cada uno 10 y 30 años A+ (ICR); A (Feller Rate)
Banco Security 5m UF 30 años A (Fitch); AA- (ICR)
Quiñenco 10m UF cada una 10 y 35 años AA(cl) [Fitch] ; AA (Feller Rate)
Parque Arauco 5m UF cada una 10 y 30 años AA (ICR y Feller Rate)

Bonos recientemente emitidos

Fecha Sociedad Monto Tasa de colocación Maturity
20 noviembre Caja de Compensación 18 de Septiembre CLP54mm y CLP40mm 4% y 7,55% 6 y 10 años
12 noviembre Incofin 1m UF 2,54% 5 años
5 noviembre Banco Internacional 1m UF 2,08% 28 años
29 octubre Watt’s 1m UF 1,5% 10 años
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